新一轮刺激终于来了，而这是国企的春天，民企还是勒紧裤腰带吧

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传了很久的经济刺激政策终于靴子落地。与央妈互怼几个回合后，财政部终于放出大招。8月14日，财政部在官网公布了“关于做好地方政府专项债券发行工作的意见”。意见很长，也很晦涩，用白话来说，大意就是，财政部对各地方政府用大喇叭喊话，“都愣着干什么？大胆借钱搞建设吧！而且要赶紧借，大量借，变着花样借！”

地方政府都猴精猴精的，立马心领神会。这不，广东省财政厅发债文件上出现了罕见的两个字：特急。为啥？因为过了这村就没这店了，中央的脸说变就变。

财政部真急了

很显然，财政部非常急，急着赶快体现“更加积极的财政政策”！为什么急？因为“国有控股”（包括地方政府、国企）的“固定资产投资”继续塌陷！8月14日上午，国家统计局刚刚公布了前7个月的数据，全国的投资增速是这样的：

5.5%的增速，创下一年来的新低。中国可是投资支撑型的经济，投资增速一直是鸡滴屁增速的2倍。即便达不到，也超过鸡滴屁的增速。上半年，鸡滴屁增速是6.8%，这5.5%的投资增速，快玩不下去了。

上图就更加清晰展示了“谁让国有投资增速下滑”的问题。民间投资增速同比增长了8.8%，而“国有控股”（政府、国企）只有1.5%的增长。这个增速，也是近年来极为罕见的低。怎么造成的？去杠杆、去产能、环保攻坚战、防范地方风险（压缩了部分财政收入低的城市的基建项目、PPP项目）。再这样下去，显然不行了。7月份的经济增长，其实是靠楼市撑着的，房地产的投资同比增长了10.2%，但这显然不是长久之计，因为年中政治局会议说了，要坚决遏制房价上涨。

怎么办？还是老办法，还是熟悉的配方，在建项目一定不能资金断供、工程烂尾，总之，给地方政府钱，允许他们大规模借钱，让他们去搞大项目、稳增长。总之，一波声势浩大的“更加积极的财政政策”来了！这是大基建的大利好，但更重要的是，国企的好日子又来临了，而民企则要勒紧裤腰带了。

冰火两重天

过去10年，我们已经放过了3次水，每一次经济遇到问题，都是靠鼓励地方政府举债、加杠杆来解决。海通证券首席经济学家姜超则认为，从结果来看，经济刺激的反弹效果越来越弱，而货币和债务越来越多，地产泡沫越来越大，很明显，靠放水可以混得了一时、混不了一世。而且从银行等金融机构的反应来看，每次放水之后，第一时间并不是给民企贷款、而是大量向国企和地方融资平台贷款。

从2015年开始，财政部下属的中国财政科学研究院每年会组织一个“降成本”大型调研，7月20日刚刚发布了2018年的调研成果。应该说，这个调研的样本足够大，18年统计的企业1.28万家，其中60%是民企、32%是国企。调研结果显示，这几年国企融资大幅改善，而民企融资在持续恶化。从融资规模来看，过去3年国有企业平均融资规模迅速上升，从2015年的7.15亿元上升到2017年的22.54亿元，民营企业从5.99亿元下降到4.6亿元。而从融资成本来看，国有企业无论哪种形式的融资成本都低于民营企业。

一句话，国企融资既容易、又便宜，而民企融资又难又贵，因此哪怕我们再度开闸放水，受益的也依然主要是国企和政府融资平台，而非民营企业。

中国的投资可以分成三大类，包括制造业投资、基建投资和房地产投资，作为全球制造业工厂，我国的投资在过去向来是由制造业投资主导，但是从14年开始，制造业投资占比出现了显著下降，其占总投资的比例从33%降至17年的30%；而基建投资占比出现了持续的上升，从13年的21%升至17年的27%。

基建投资主要由政府主导进行，而制造业投资的主力是民企，由此可见过去几年国进民退之严重。而且，正是基建投资的飙升，使得信贷资源严重倾向国企，民企融资越来越难。因此，随着刺激政策的落地和大基建的上马，融资的马太效应会越来越明显，信贷资源会加剧国企和融资平台倾斜。

与放水同时发生的，还有土地财政的大踏步前进

从土地出让收入来看，17年达到了5.2万亿，同比增长39%，18年上半年的土地出让收入达到2.7万亿，同比增长43%。巨额的土地出让收入，其实相当于额外从企业（且主要是民企）和居民身上收了重税，把本来应该用于企业投资和居民消费的资金，源源不断投入到了基建投资，其结果就是国企日子越来越好，而民企日子越来越难。由此导致一个恶性循环，民企日子不好过——民企投资能力不足——金融机构不愿贷款给民企——资金大量流入基建和国企——国企日子越来越好，民企则是举步维艰。

写到这里，不由想起了2008年4万亿刺激后的景象。2009年，国企的进取姿态令人印象深刻。钢铁业出现了亏损的山东钢铁收购盈利的日照钢铁事件。煤炭行业方面，山西省发布通知，将全省在册的2840多座煤矿收归国有。房地产业的国进民退也汹涌澎湃，各国企纷纷巨款拿地，成为“地王”。各地纷纷进京争夺央企和迎接央企，而国资委也积极鼓励央企与地方合作。

强政府，还是躲不过强刺激。08年的盛宴，让国企凤凰涅槃，重回支配者地位。新一轮强刺激，国企再收强利好。得此助攻，做大最强做优，从愿景变成现实。民企，或许能喝口汤，但在国民经济中的相对地位，将进一步下降。政策，从踩刹车转换到踩油门。

地方政府，大胆发债借钱搞建设吧。只要搞不死，就往死里搞！

国企偷着乐吧，民企咱还是勒紧裤腰带吧！

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